国金证券-双环传动-002472-战略聚焦高精密减速机分拆上市有望加速进口替代-230927

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  9月27日，公司发布三季度业绩预告：1-3Q23，实现归母净利润5.79-5.99亿、同比增长41%-46%；扣非后归母净利润5.4-5.6亿、同比增长43%-48%。

  Q3单季度，实现归母净利润2.1-2.3亿、同比增长32%-45%，扣非归母净利润2-2.2亿、同比增长35%-49%，符合预期。（慧博投研资讯）经营分析

  业绩高增长主因乘用车齿轮和商用车自动变速箱稳健增长。三季度看，重型卡车自动变速箱齿轮、乘用车齿轮等业务上呈现良好增长态势；此外，公司持续推动内部降本增效，带动公司业绩稳步增长。

  从RV到谐波，公司有望成为国内精密减速器绝对龙头，开辟增长新曲线。厚积薄发，国产机器人精密减速器企业迎来加快速度进行发展期。（1）随着我们国家人口老龄化加剧和制造业转变发展方式与经济转型，中国工业机器人需求迅速增加，并带动核心部件精密减速器需求快速地增长，我们预计2025年中国工业机器人减速器市场规模约59.5亿元，其中RV减速器、谐波减速器市场规模分别为46/13亿元。（2）随着特斯拉发布人形机器人，人形机器人市场爆发进程有望加速，以特斯拉Optimus为例，单台人形机器人精密减速器需求量为14台，因此人形机器人市场爆发有望快速打开精密减速器新需求。环动科技聚焦机器人减速机，有望成为国内精密减速器绝对龙头，未来分拆上市后双环母公司仍然控股并表，有助于其长期健康发展。22年环动科技收入1.76亿元，同比+88%,20-22年CAGR约160%。另国家制造业转型升级基金及先进制造产业投资基金战略入股环动科技，表明对公司减速机技术实力的肯定，也预示着公司机器人减速器业务未来广阔的前景。

  预计公司2023-25年归母纯利润是7.92/10.33/13.06亿元，对应PE分别为32、24、19倍，维持“买入”评级。

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