读懂第二层思维！了解《周期》哲学！

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  各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们继续来讲投资，之前我们讲过一本霍华德马克斯的书，叫做投资最重要的事，最近他有出了一本新书，叫做周期，霍华德马克思是橡树资本的董事长创始人，是华尔街最牛的投资人之一，他的书获得了巴菲特，芒格，达利欧等等大师的不断推荐。而这一次，他为我们详解周期，带我们通过第二层深思维，来了解周期规律，让你了解什么时候该继续留在市场里，何时又该追加投资，在哪些情况下我们又该及早卖出，霍华德马克思将周期细分为，经济周期，政府干预经济周期，企业盈利周期，投资人心理和情绪钟摆周期，风险态度周期，信贷周期，房地产周期，市场周期等等。并对每一种周期做了详尽的阐述，他提到了一个鲜明的观点，人的决策对这些周期产生了重大影响，同时人的决策往往是非理性的，走向极端的，所以周期的规律不会改变。投资人必须要警惕这次不一样的想法，这个想法的代价会很贵。

  大家都知道巴菲特的业绩长期领先市场，在过去50年保持了年化19%的回报，而作者的橡树资本也不错，霍华德马克思比巴菲特小16岁，起步也比较晚，但他的橡树资本也能在22年时间，回报率达到19%。而巴菲特早期的业绩是更好的，那么换句话来说，如果单比较这后22年的同期业绩，巴菲特可能还真跑不赢霍华德马克思，所以他才说投资最重要的事，是一本难得一见的好书。

  我们在读投资最重要的事这本书的时候，老齐就给大家讲了作者的精髓，那就是不要只用第一层思维思考市场，一定要去用第二层思维考虑问题，也就是说不要只盯住直接反应，我们要更多的关注投资者预期的变化，事件本身并不重要，投资者怎么去想这个事，才更重要。这本书就是将这种思维运用到了极致，这本书分为三大部分，第一部分认识周期，第二部分详解周期，第三部分是如何应对周期，我们下面就进入主题，先看看，为什么要研究周期。

  每个投资人其实都在追求超过市场平均的超额回报，即使很多小白用户，在老齐这里提问，都希望得到15%甚至更高的年化回报，所以贪婪是人的共性，过高的估计自己也是每个人的天性，但其实市场的业绩基准，是所有投资人共同交易的结果，你要跑赢他其实非常困难，大概只有5-10%的投资者可以跑赢市场，能长期超过年化15%的更是凤毛菱角。作者强调，人不是神，即便是他，也无法获得未来的信息，所谓预测未来，其实都是数据分析。只有我们比其他人知道的有效更多，才能增加我们对未来预测的稳定性，比如农民伯伯就了解24节气歌，在种地这个事上，他就比老齐预测的更准。

  宏观投资者其实业绩很一般，因为他们整体拿到的信息有限，并不能获得更多有效的数据，所以作者认为，这个市场上的宏观研究者太多，大家都很专业，获得的数据也差不多一样多，所以想靠宏观分析想打败市场并不容易，能过做到的人极少。

  因此他不怎么理会那些宏观预测，转而去关注更加有效的研究，主要有三大方面，1是基本面，包括行业基本面，公司基本面和证券基本面，他说这些基本面都是可知的，只要你努力就会比别人了解的更多。2，市场面，主要讲的是训练自己，让自己有纪律，不要用过高的价格买入。也不要用过低的价格卖出。3，组合面，用投资组合去布局，从而适应更多的投资环境。

  关于前两项，很多的书上都会讲，并非这本书的重点，这本书主要讲根据经济周期的分析，校准你的投资组合。通过对进攻和防守的比例调整，来适应当前的市场环境。

  这就是要研究周期的意义，我们必须抓住趋势，虽然预测不靠谱，但并不意味着我们要放弃思考，我们要通过投资组合，来抓住确定性，而规避不确定性。另外，就是要规避风险，风险是什么？就是亏钱的可能，也是收益的波动性，作者认为还有一种风险就是机会风险，也就是你错过潜在盈利的可能性，所以投资组合的另一个意义，就是要避免损失，去追求更大的利益。

  作者说，在投资中，对于未来我们唯一预测的基础，就是周期，有些事情注定会发生，只是时间不确定。这时候我们在周期的基础上，叠加上一些概率分布的统计，就能让我们的行动有据可依。

  他说投资就像从彩票箱里抽奖，一般的投资人总是撞大运，而卓越的投资人，则可以在别人抽取彩票的同时，不断计算彩票箱中的中奖概率。然后确定自己出手到底值不值。作者说这需要两个层面考量，一个是这个事件发生后，我们能有多大的概率赚钱，第二个层面是，我们的预测有多大的把握。这里老齐多说一句，很多朋友第一点都做的很好，但是第二个层面却永远欠考虑，总把自己的预测当成是肯定要发生的事。这就太天真了。比如有些人会一把梭买入股票，因为他们确定如果股市出现牛市，自己就能赚很多钱。但却从没想过，自己这个判断有多大的概率正确，其实这种判断准确地概率可能不到50%，所以也就意味着，你根据这种判断去投资，获胜的概率很小。最后必然亏损。所以大家一定要时刻想到一个词，叫做胜算！你有多大的胜算，这个很重要。

  为了进一步说明这个问题，作者还举了一个例子，一个罐子里有100个球，如果你根本不知道有多少黑球多少白球，就去猜下一个拿出的是什么颜色的球，那就是纯属瞎猜。如果你知道了50个黑球，50个白球，那么这个概率不会超过50%，即使不需要手续费，你也没有胜算。如果你知道罐子里70个黑球30个白球，这时候你就把你的赌注分成很多份，然后不停的押注黑球就可以赚到钱了。所以获得罐子里有多少白球和黑球这个信息很重要。这就是知识上的优势。比如2018年下半年，市场不断下跌的同时，罐子里的球就发生了变化，看涨的黑球越来越多，看空的白球越来越少，你只需要做的就是不断地买入，赌黑球，你的胜算就会越来越大。果然今年过完年，指数就迅速的拉升，到现在罐子里的黑白球又基本相等了，错过了去年下半年，现在再去投资，其实已经没有多大胜算了。

  何时我们会拥有更大的投资赢面呢？1经济和企业纯收入，更有可能向上摆动，而不是向下，2投资人的内心是清醒冷静的，而不是乐观看涨的，3投资人关注风险，最好是过度关注风险，4市场价格不是太贵。所以从这四个方面来说，2019年的年初，都是符合的。这里老齐多说一句，投资者情绪是一个很好地观察周期的指标，当所有人都亢奋的时候，都没有必要去研究基本面，就一定知道价格已经不便宜了。而当所有人恐慌的时候，往往就是价格过分透支，出现很好投资机会的时候。

  所以巴菲特会说，别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧，在别人恐惧的时候去投资，我们的赢面就会增大，而在别人贪婪的时候，我们未来的收益会大幅度的减少。投资市场就是一个擦肩而过互道的地方，你必须与大众反向而行。

  总结一下，作者的意思很明确，对于未来我们都是未知的，但是懂周期的人，起码明白我们目前处于什么位置。在啥地方投资，对我们会更有利。而不动周期的人则是眼前漆黑的。

  所谓周期走势图，就是一个坐标系，一条向右上方倾斜的直线，还有一条上下波动的曲线，作者一般会用上下波动的周期，和左右摆动的钟摆来解释投资中的周期现象，钟摆的解释，通常会跟投资者的心里有关。只是周期的某一种特殊形式，所以无论是周期和钟摆，其实都是一回事。作者很难把它们区分开。大家只要记住，一般说周期，就是在说基础走势的变化，而提到钟摆就是心理上的变化，知道这么多就够了。

  周期永不停止，他永远在一波一波的发展，从波峰到波谷，再从波谷到波峰，而他上下波动围绕的就是那个中心点，这个中心点连接起来，就构成了那条向右上角倾斜的直线，从顶点或者低点回归到这条直线的过程，被称为均值回归。所以这条线就像遛狗的人，而上下波动的价格就是那条跑前跑后的狗。跑远了他就肯定会回来找他的主人。永远都不可能跑丢。而反应在投资市场就是，上涨之后必有回撤，牛市之后必有熊市，泡沫之后也必有，那么这个周期，到底是怎么运转的呢？咱们明天接着讲。

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